投資者網(wǎng)徐輝

最近幾年來(lái)，伴隨著0卡路里和0脂肪無(wú)糖食品的流行，赤蘚糖醇作為最重要的糖替代品，被大眾所熟知。

赤蘚糖醇生產(chǎn)全球領(lǐng)軍企業(yè)山東三元生物科技股份有限公司發(fā)布的2021年及2022年第一季度財(cái)報(bào)顯示，2021年公司實(shí)現(xiàn)了前所未有的營(yíng)收，營(yíng)收增長(zhǎng)113.9%至16.75億元，各項(xiàng)數(shù)據(jù)均呈雙增長(zhǎng)趨勢(shì)可是，2022年一季度，公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)了增收不增利的局面為什么

在投資者關(guān)系活動(dòng)中，三元生物給出了凈利潤(rùn)下降的原因除疫情防控期間，貨物運(yùn)輸受到一定控制，部分國(guó)內(nèi)客戶銷售逐漸放緩，減少了對(duì)公司赤蘚糖醇的采購(gòu)，為了在短時(shí)間內(nèi)獲得客戶，一些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手采取低價(jià)銷售經(jīng)營(yíng)策略，影響市場(chǎng)供求價(jià)格

公司將采取哪些措施應(yīng)對(duì)第一季度的下滑2022年，三元生物主要產(chǎn)品赤蘚糖醇占總營(yíng)收的90%以上公司將如何多元化發(fā)展，保持業(yè)績(jī)穩(wěn)步上升

在資本市場(chǎng)上，三元生物自今年2月14日上市以來(lái)，首日股價(jià)最高漲到146元，之后震蕩走低截至5月19日，收盤(pán)價(jià)為67.58元/股，較首日最高股價(jià)腰斬

三元生物股價(jià)圖

公司凈利潤(rùn)下滑背后的三大因素

最近幾年來(lái)，伴隨著大眾健康意識(shí)的不斷升級(jí)，一批主打健康理念的新品牌迅速崛起，尤其是活力森林的火爆，使得代糖逐漸成為食品飲料回路的重要標(biāo)簽，代糖背后的甜味劑商家憑借赤蘚糖醇0卡路里的獨(dú)特性，迅速成為天然甜味劑中的新貴。

公開(kāi)資料顯示，成立于2007年的三元生物是國(guó)內(nèi)較早的赤蘚糖醇生產(chǎn)企業(yè)，2022年2月在創(chuàng)業(yè)板上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是R&D，生產(chǎn)和銷售赤蘚糖醇產(chǎn)品主要產(chǎn)品是赤蘚糖醇和復(fù)合糖

沙利文的研究數(shù)據(jù)顯示，2019年，三元生物赤蘚糖醇產(chǎn)量占中國(guó)赤蘚糖醇總產(chǎn)量的54.90%，占全球產(chǎn)量的32.94%，是全球赤蘚糖醇行業(yè)最大的企業(yè)2021年，三元生物赤蘚糖醇產(chǎn)量達(dá)到8.5萬(wàn)噸，產(chǎn)品收入從2020年的6.17億元增長(zhǎng)到15.67億元，同比增長(zhǎng)154%

年報(bào)顯示，2021年，三元生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.75億元，同比增長(zhǎng)113.9%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.35億元，同比增長(zhǎng)130.2%。

但需要注意的是，2022年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.72億元，同比增長(zhǎng)3.46%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)6276.59萬(wàn)元，同比下降9.64%其營(yíng)收增速和凈利潤(rùn)與之前的高增長(zhǎng)形成對(duì)比

三元生物近10年業(yè)績(jī)

對(duì)此，在投資者關(guān)系活動(dòng)中，三元生物表示，業(yè)績(jī)下滑原因有三:疫情導(dǎo)致貨物運(yùn)輸受到一定程度的交通管制，為了在短時(shí)間內(nèi)獲得客戶，公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手采取了低價(jià)銷售的經(jīng)營(yíng)策略，影響了供求市場(chǎng)的價(jià)格受國(guó)內(nèi)疫情影響，下游飲料市場(chǎng)客戶需求放緩綜合以上因素，公司一季度業(yè)績(jī)受到?jīng)_擊和影響

開(kāi)源證券表示，受疫情影響，公司產(chǎn)品需求疲軟，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手產(chǎn)能擴(kuò)張導(dǎo)致三元生物制品價(jià)格下跌伴隨著夏季旺季的到來(lái)，短期公司銷售有望回升

2021年三元生物學(xué)主要結(jié)構(gòu)圖

關(guān)于單一產(chǎn)能，三元生物在投資者關(guān)系活動(dòng)中表示，公司憑借赤蘚糖醇產(chǎn)能和產(chǎn)品質(zhì)量的優(yōu)勢(shì)，獲得了一批大客戶，鞏固了公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位同時(shí)，公司將繼續(xù)研發(fā)新產(chǎn)品，不斷拓寬產(chǎn)品線的豐富性除赤蘚糖醇外，公司還緊跟甜味劑行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，在萊鮑迪甙M，阿洛酮糖等新型甜味劑方面獲得了豐富的技術(shù)儲(chǔ)備

深港證券的研究報(bào)告顯示，目前國(guó)內(nèi)已申報(bào)使用阿洛酮糖伴隨著越來(lái)越多國(guó)家和地區(qū)的認(rèn)可，阿洛酮糖市場(chǎng)將快速增長(zhǎng)，前景廣闊目前，阿洛酮糖仍處于產(chǎn)業(yè)化初期，產(chǎn)銷量較低三元生物2022年4月宣布投資建設(shè)年產(chǎn)2萬(wàn)噸阿洛酮糖項(xiàng)目psicose的生產(chǎn)有利于拓展公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升公司整體實(shí)力和盈利能力，為公司創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)

中國(guó)科學(xué)院大數(shù)據(jù)挖掘與知識(shí)管理重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室發(fā)布的《2021年中國(guó)無(wú)糖飲料市場(chǎng)趨勢(shì)洞察報(bào)告》顯示，2010年，中國(guó)無(wú)糖飲料中添加天然甜味劑的比例僅為8.16%，到2020年已上升至29.41%預(yù)計(jì)未來(lái)五年，中國(guó)無(wú)糖飲料收入將從2021年的137.9億元增長(zhǎng)至2025年的227.4億元，天然甜味劑將伴隨著無(wú)糖飲料進(jìn)入增量市場(chǎng)

行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)削弱了凈利潤(rùn)。

伴隨著消費(fèi)者對(duì)無(wú)糖食品飲料需求的不斷增加，赤蘚糖醇的價(jià)格在2021年一度飆升至4萬(wàn)元/噸此后，雖然價(jià)格有所下降，但與去年初的價(jià)格相比，仍有50%以上的漲幅這不僅推動(dòng)了原有的代糖賽道制造商擴(kuò)大產(chǎn)能，也吸引了新業(yè)務(wù)的介入赤蘚糖醇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，價(jià)格戰(zhàn)也隨之而來(lái)

事實(shí)上，早在三元生物上市前的2021年，公司就在招股書(shū)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)中提到赤蘚糖醇行業(yè)景氣度持續(xù)向好，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨于激烈如果公司不能通過(guò)產(chǎn)能擴(kuò)張和技術(shù)升級(jí)來(lái)適應(yīng)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展，其行業(yè)地位和市場(chǎng)份額將面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)舉例說(shuō)明同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，如保齡寶，康華和金河實(shí)業(yè)，以及與公司的對(duì)比

根據(jù)三元生物在投資者關(guān)系活動(dòng)中的表述，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為了在短時(shí)間內(nèi)獲得客戶，采取了低價(jià)銷售的經(jīng)營(yíng)策略，影響了供求市場(chǎng)的價(jià)格《投資者網(wǎng)》對(duì)比2021年三元生物招股書(shū)披露的同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年一季報(bào)中，三元生物歸母凈利潤(rùn)同比下降最為明顯，保齡寶綜合毛利率在對(duì)比企業(yè)中最低

四家上市公司對(duì)比圖

通過(guò)對(duì)上述四家企業(yè)的對(duì)比發(fā)現(xiàn)，2022年一季度財(cái)報(bào)中，增收不增利的企業(yè)為康華股份和三元生物其中，三元生物歸母凈利潤(rùn)同比下降最為明顯，而保齡寶凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)高于營(yíng)收增速對(duì)此，保齡寶在投資者關(guān)系活動(dòng)中表示，公司根據(jù)市場(chǎng)需求上調(diào)產(chǎn)品銷售價(jià)格，通過(guò)加強(qiáng)管理和技術(shù)改造，降低成本，提高效率，通過(guò)套期保值控制大宗原材料采購(gòu)成本，導(dǎo)致凈利潤(rùn)增速較快

銷售毛利率方面，2022年一季度，三元生物綜合銷售毛利率下降趨勢(shì)最為明顯，保齡寶在對(duì)比企業(yè)中最低在投資者關(guān)系活動(dòng)中，投資者詢問(wèn)保齡寶赤蘚糖醇的毛利率是否處于行業(yè)領(lǐng)先地位保齡寶表示，自產(chǎn)赤蘚糖醇的毛利率與行業(yè)內(nèi)企業(yè)基本持平2021年，保齡寶糖醇產(chǎn)品收入6.68億，占總收入的24.17%，毛利率28.67%

從產(chǎn)能擴(kuò)張來(lái)看，三元生物表示，公司已基本完成現(xiàn)有赤蘚糖醇年產(chǎn)8.5萬(wàn)噸，募投項(xiàng)目年產(chǎn)5萬(wàn)噸赤蘚糖醇的建設(shè)康華股份在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)也表示，公司年產(chǎn)3萬(wàn)噸高純結(jié)晶赤蘚糖醇項(xiàng)目已于2021年5月正式開(kāi)工，計(jì)劃于2022年5月前正式投產(chǎn)，保齡寶稱，公司現(xiàn)有赤蘚糖醇產(chǎn)能3萬(wàn)噸，另有3萬(wàn)噸項(xiàng)目正在建設(shè)中，豐原藥業(yè)此前公告稱，擬新建年產(chǎn)3萬(wàn)噸赤蘚糖醇項(xiàng)目此外，諸城東曉生物科技股份有限公司，裕豐集團(tuán)等非上市公司也有投資赤蘚糖醇新項(xiàng)目的計(jì)劃

華安證券研報(bào)認(rèn)為，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年赤蘚糖醇產(chǎn)量將繼續(xù)攀升，產(chǎn)能的提升將成為行業(yè)內(nèi)公司角力的重點(diǎn)保齡寶表示，未來(lái)赤蘚糖醇主要看這個(gè)市場(chǎng)的增量如果都在搶股市，價(jià)格會(huì)逐漸降低此外，大客戶通常具有單筆訂單需求大，緊急訂單頻繁的特點(diǎn)未來(lái)小規(guī)模廠商退出后，市場(chǎng)將成為大廠商競(jìng)爭(zhēng)的格局，未來(lái)價(jià)格仍可能上漲

毋庸置疑，代糖電路依然火熱伴隨著資本的加入，赤蘚糖醇生產(chǎn)企業(yè)紛紛加入擴(kuò)大產(chǎn)能的大軍，赤蘚糖醇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，這意味著三元生物未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)既有想象空間，也有挑戰(zhàn)

在代糖行業(yè)，有業(yè)內(nèi)人士表示，由于產(chǎn)品下游成本相對(duì)較低，客戶最看重的往往不是價(jià)格，而是質(zhì)量安全同時(shí)，客戶的獲取也需要建立在資質(zhì)和規(guī)模的基礎(chǔ)上而更大的規(guī)模也意味著更低的成本，企業(yè)的盈利能力會(huì)更強(qiáng)