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2021年下半年中小盤股投資機(jī)會較多，中證500與中證1000標(biāo)志性指數(shù)估值都相對偏低，存在一定配置價值。

這兩個成長性較強(qiáng)的指數(shù)，哪個收益增強(qiáng)效果更好基金經(jīng)理如何應(yīng)對規(guī)模和超額收益之間的矛盾中小盤股的行情能延續(xù)嗎

建信基金公司金融工程及指數(shù)投資部副總經(jīng)理葉樂天，金融工程及指數(shù)投資部資深基金經(jīng)理趙云煜在雪球平臺上以中小盤的春天來了為主題發(fā)聲認(rèn)為，從現(xiàn)在的時間點(diǎn)上看，中證500和中證1000的估值仍然不高，未來大小盤股整體盈利走向會趨向于均衡，而并非大盤股優(yōu)于中小盤股，兩者都有機(jī)會

他們強(qiáng)調(diào)，由于明年市場有效性大幅提升，基金經(jīng)理單純靠選個股，難獲明顯超額收益。

中證500VS中證1000長期趨勢向上

券商中國:現(xiàn)在市場上的指數(shù)呈現(xiàn)什么樣的風(fēng)格。

葉樂天:今年市場整體風(fēng)格相比過去幾年還是有很大不同的，過往兩三年以食品飲料，醫(yī)藥，龍頭藍(lán)籌為代表的大盤股占據(jù)絕對主力，市場整體二八分化非常嚴(yán)重今年是從二八轉(zhuǎn)化成八二，市場中小盤股漲得非常多，尤其小盤股漲幅非?？壳?，但滬深300到現(xiàn)在還是明顯下跌的情況今年是風(fēng)格切換比較厲害的市場

趙云煜:根據(jù)我們目前的判斷，未來市場可能會走向大小盤股相對均衡的狀態(tài)，從今年小盤股明顯強(qiáng)于大盤股的行情再做一次回歸，回歸到兩邊差不多的狀態(tài)今年小盤股之所以跑得好，有一個很大的因素是小盤股對應(yīng)的公司盈利增速非常好，所以今年整個基本面的情況是小盤股比大盤股好，我們預(yù)期到明年大盤股和小盤股就趨向均衡

券商中國:中證500，中證1000今年表現(xiàn)比較好的原因是什么。

葉樂天:更多是基本面的原因中證500成分股的盈利增速近兩年跟前幾年有很大區(qū)別，前幾年盈利增速跑輸滬深300，成分股盈利有點(diǎn)變差但今年一是政策的支持，專精特新政策對于中小企業(yè)的支持，二是市場發(fā)力，中證500里有很多周期股，新能源的公司，有的小區(qū)域龍頭公司，這兩年業(yè)績非常好，基本面的驅(qū)動是很重要的一個方面另一方面中證500之前跌了很多，估值很低，今年基本面又比較好，估值就顯得更低了在估值和基本面雙重催動下有了比較好的表現(xiàn)

趙云煜:滬深300粗略來講就是A股市場上最大的300家公司，中證500就是滬深300之后最大的500家，中證1000其實(shí)就是中證500之后最大的1000家。

目前A股市場上大約有4000多只股票，很多人會好奇，中證500按道理來說應(yīng)該是市場上前800，為什么變成中小盤了這是因?yàn)锳股市場上大盤股數(shù)量比較少，但數(shù)量少的大盤股公司市值又特別大舉個例子，滬深300的300只股票市值中位數(shù)大約在1000億左右，中證500這500只股票公司市值中位數(shù)大約200億，中證1000市值中位數(shù)大約只有100億左右從這個數(shù)字大家就可以明顯發(fā)現(xiàn)，滬深300確實(shí)是大盤公司的代表，中證500整體偏中小盤，中證1000就是純粹的小盤標(biāo)的

今年中證1000表現(xiàn)比較好的原因和中證500非常類似，也是基本面疊加估值的因素，我們也可以從這兩個角度入手，中證1000本身盈利增速比300高，同時相比自身的估值又處在比較便宜的位置，所以中證1000今年的漲幅遠(yuǎn)超300和50這種偏大市值的指數(shù)。

投資者:從行業(yè)來說，中證500和中證1000行業(yè)有沒有細(xì)分區(qū)別。

葉樂天:中證500行業(yè)這塊，周期股占了不小的權(quán)重，化工，有色之類的占了一些，剩下的是電子和醫(yī)藥相對多一點(diǎn)行業(yè)分布均勻，前五大行業(yè)占比百分之二三十，整體行業(yè)比較分散相比中證1000，中證500整體市值會稍微偏大一點(diǎn)，使得它一直以來的表現(xiàn)夾在中證500和滬深300之間

趙云煜:從粗略看的角度，中證500和中證1000的行業(yè)分布非常相似比如從前三大行業(yè)占比來看，中證500和中證1000目前都是化工，電子和醫(yī)藥，正是因?yàn)檫@樣的行業(yè)配置，導(dǎo)致了這兩個指數(shù)的表現(xiàn)在很多時候趨同雖然說中證500的表現(xiàn)介于300和1000之間，但實(shí)際上中證500和中證1000更接近，歷史上中證500和中證1000走勢的相關(guān)性大于90%

券商中國:中證500和中證1000，哪個指數(shù)更適合定投。

趙云煜:兩個核心的要求是:指數(shù)要有長期向上的動量，波動性要盡可能稍微大一些。

關(guān)于是否長期有增長趨勢，中證500，中證1000本身代表了A股市場上相對偏小市值的一批企業(yè)，只要中國經(jīng)濟(jì)整體在發(fā)展，中小市值這批企業(yè)一定會有成長，長期來看中證500，中證1000一定是向上。

中證500和中證1000都是非常適合做定投的指數(shù)，它們本身是偏中小市值公司的構(gòu)成，天然相對大盤股票來說業(yè)績波動會大一些，因此在指數(shù)表現(xiàn)上可能也會比滬深300，上證50的大盤指數(shù)波動更大一些。

差異化配置指數(shù)增強(qiáng)，多因子增厚收益

券商中國:為什么建議普通投資者關(guān)注指數(shù)增強(qiáng)基金產(chǎn)品。

葉樂天:不同指數(shù)有不同占優(yōu)的管理方式，對于偏大盤的股票，尤其對于上證50之類的，因?yàn)槌煞止商?，被大家關(guān)注得非常多，而且波動比較小，它的增強(qiáng)難度是非常大的但對于中小盤股票來說，尤其是中證500和中證1000，因?yàn)榉治鰩煾采w面有限，信息傳遞的有效性大幅減弱，在市場無效性比較強(qiáng)的市場下，我們通過強(qiáng)化的方式挖掘市場信息沒有完全反映的事情，效率還是非常高，所以對中小盤個股來說更適合做增強(qiáng)，而且增強(qiáng)效果非常突出

券商中國:指數(shù)增強(qiáng)是如何操作的。

葉樂天:我們做增強(qiáng)和普通主動基金還不一樣，我們非常看重增強(qiáng)的穩(wěn)定性，從日頻和周頻去看α的穩(wěn)定性，主動基金今年跑贏300，明年跑輸也沒什么事，累計(jì)幾年跑贏就行我們不僅要求每年跑贏，更希望每月都能跑贏，甚至每天都跑贏一點(diǎn)點(diǎn)

簡單來說，500只個股，看好的我多買一點(diǎn)，不看好的少買一點(diǎn)甚至不買，和中證500形成一個差異化配置，這就帶來了增強(qiáng)。

專業(yè)一點(diǎn)的說法是，我們會建立多因子選股模型，一個是風(fēng)險模型，一個是α模型，風(fēng)險模型主要是跟蹤誤差量化是做增強(qiáng)特有的，風(fēng)險模型主要保證我們的風(fēng)格和行業(yè)指數(shù)本身一致，比如中證500指數(shù)前三大行業(yè)化工，電子，醫(yī)藥，市值是在滬深300以下，中證1000以上，我們做增強(qiáng)指數(shù)的市值分布也是滬深300以下，中證1000以上，保證整體表現(xiàn)跟中證500特別接近這也是跟主動非常大的不同，行業(yè)和市值不會偏離，不會做主動選擇

選股模型這塊更主要的是通過多維度給股票打分，通俗的理解就像給股票出的卷子，有數(shù)學(xué)題，物理題，化學(xué)題，每張卷子都有一個總分，合成一個最終總分，再評判一只個股的好壞我們也分為基本面，情緒面，技術(shù)面三大類因子，我們的因子是非常豐富的，我們對個股的分析比個人全面得多，用的數(shù)據(jù)量大很多，這也是量化的作用我們給個股打分以后通過優(yōu)化模型得到一個最優(yōu)化的結(jié)果，人工不會干預(yù)，直接調(diào)倉，調(diào)倉程序也是算法交易的過程，這塊整體來說還是比較偏程序化和量化整體邏輯的，通過多維度分散化的做法盡量使得我們是穩(wěn)定的增強(qiáng)，這是我們一直追求的效果

投資者:普通投資者選指數(shù)增強(qiáng)基金要關(guān)注哪些指標(biāo)。

趙云煜:大家看今年的市場，可能主動股票基金整體收益還不如被動的中證500指數(shù)，首先建議大家可以多關(guān)注指數(shù)類型的產(chǎn)品為什么要選指數(shù)增強(qiáng)，目前整體來看在A股上做指數(shù)增強(qiáng)的還是能獲得不錯的超額收益，也就是說整體來講每年還是能絕大概率跑贏指數(shù)

指數(shù)增強(qiáng)怎么選指數(shù)基金的核心還是指數(shù)本身，首先要確定我們買指數(shù)基金的目的是什么如果是作為基本配置，看好中國經(jīng)濟(jì)，大家可以滬深300，中證500，中證1000各來一點(diǎn)，作為中小盤股的均勻配置在此基礎(chǔ)之上再去選擇增強(qiáng)型產(chǎn)品增強(qiáng)好不好，一是看它是否真正跑贏了指數(shù)，二是看它跑贏指數(shù)跑贏得穩(wěn)不穩(wěn)

跨年行情開啟，整體趨于均衡

券商中國:量化投資的普及會給未來的市場帶來哪些變化。

葉樂天:最大的變化應(yīng)該是市場有效性大幅提升，量化從各個角度給市場打補(bǔ)丁，相當(dāng)于哪個因子有效我就把這個因子選進(jìn)來，用到它無效為止，最終會使得任何一個選股指標(biāo)選中的個股超額收益都一般，這塊是大幅提升了市場的有效性通過算法，會實(shí)時找到很多你感覺不到的對股票有影響的因子，使得有效性大幅提高，另外會增加市場流動性

券商中國:如何看跨年行情2022年市場行情如何

趙云煜:我們認(rèn)為短期來說大盤股相對是表現(xiàn)比較好的階段，首先是穩(wěn)增長概念的提出，讓我們對大盤股有更多期待，所以到跨年這段時間我個人相對更看好大盤一些從行業(yè)的角度來看，我們整體會比較看好偏新基建的板塊，包括通信以及一些偏科技類的板塊從現(xiàn)在的時間點(diǎn)上看，中證500和中證1000的估值仍然不高，處在歷史中位數(shù)下方，我們判斷未來大小盤整體盈利走向會趨向于均衡，而并非大盤優(yōu)于中小盤，兩者都有機(jī)會

責(zé)編:林根

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