核心結(jié)論:

1當(dāng)我們?cè)谡劮崔D(zhuǎn)，我們期待什么樣的困境反轉(zhuǎn)

困境反轉(zhuǎn)分為兩類，一類是外部政策導(dǎo)致的反轉(zhuǎn)，例如以及上的家電，家具，工程機(jī)械等，但由于仍然需要外部因素催化，這類反轉(zhuǎn)相比后者存在更多的不確定性，另一類是我們重點(diǎn)推薦的不依賴于政策，自身景氣就能夠推動(dòng)困境反轉(zhuǎn)的行業(yè)，例如受益于汽車補(bǔ)庫(kù)存+進(jìn)入新能源車產(chǎn)業(yè)鏈的，新一輪豬周期帶動(dòng)下的，PPI—CPI 剪刀差收斂利好的。

地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈:白電，地產(chǎn)，家具的超額收益與地產(chǎn)銷售相關(guān)，工程機(jī)械，水泥，玻璃的超額收益與施工增速相關(guān)，明年機(jī)會(huì)主要取決于信用周期的擴(kuò)張力度。

旅游出行:民航客座率的變化與航空運(yùn)輸?shù)某~收益相關(guān)性較大，而休閑服務(wù)的超額收益與旅客周轉(zhuǎn)量相關(guān)性較大旅游出行機(jī)會(huì)主要取決于后續(xù)疫情的發(fā)展和政策層面放開出行的力度

2自身景氣能夠困境反轉(zhuǎn)的行業(yè)，存在更強(qiáng)的確定性汽車及零部件:汽車零部件的超額收益與乘用車庫(kù)存增速的相關(guān)性較強(qiáng)，伴隨著未來缺芯緩解，汽車主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存+進(jìn)入新能源車產(chǎn)業(yè)鏈，BETA，ALPHA 收益有望形成共振

豬:生豬大約四年一個(gè)大周期，價(jià)格明年有望見底回升，畜禽養(yǎng)殖板塊的超額收益與生豬價(jià)格相關(guān)性較強(qiáng)，而豬糧比相關(guān)性遠(yuǎn)低于生豬價(jià)格，成本端對(duì)超額收益的影響遠(yuǎn)小于需求端，歷史復(fù)盤來看，每次板塊啟動(dòng)都早于豬價(jià)的啟動(dòng)，明年新一輪豬周期有望帶動(dòng)板塊困境反轉(zhuǎn)。

必選食品:以必選食品的幾個(gè)細(xì)分行業(yè):乳制品，啤酒，調(diào)味品，肉制品為例，PPI—CPI 剪刀差收窄，中上游利潤(rùn)逐步向中下游轉(zhuǎn)移，在大部分時(shí)候毛利率都能夠得到或多或少的修復(fù)的復(fù)盤發(fā)現(xiàn)，存在PPI—CPI 剪刀差收窄，取得超額收益的概率較大的現(xiàn)象

3。 鎖定高景氣+自身能夠困境反轉(zhuǎn)的行業(yè)

第一，推薦景氣度能夠延續(xù)的硬科技賽道:光伏，風(fēng)電，軍工，儲(chǔ)能，新能源運(yùn)營(yíng)商等。疫情讓人類陷入了前所未有的動(dòng)蕩和焦慮。。

第二，推薦自身能夠困境反轉(zhuǎn)的板塊:汽車及零部件，豬肉，必選食品等。這場(chǎng)自然災(zāi)害就像是一場(chǎng)不請(qǐng)自來的入侵者，其歷史影響與14世紀(jì)肆虐歐洲的黑死病如出一轍，不僅造成了巨大的損失，也使得劇情無法按照西方某一群體的既定路線來解讀。

第三，關(guān)注外部政策刺激才能夠 困境反轉(zhuǎn)的板塊:旅游出行，地產(chǎn)鏈條等。

風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)外疫情風(fēng)險(xiǎn)。