周期行業(yè)的拐點(diǎn)取決于供求關(guān)系的改變，今年鋰礦、鋰鹽行業(yè)就是如此，在新能源汽車滲透率迅速提高、需求放量背景下，上游供給彈性卻十分有限。

供求關(guān)系的失衡，直接導(dǎo)致了鋰輝石及碳酸鋰等鋰鹽價(jià)格的上漲，帶動(dòng)該產(chǎn)業(yè)鏈景氣度快速回升。

8月30日晚，全球鋰鹽產(chǎn)量排名第二的贛鋒鋰業(yè)發(fā)布半年報(bào)，當(dāng)期公司在營收增長70.27%的基礎(chǔ)上，凈利潤實(shí)現(xiàn)了805.29%的增長。核心驅(qū)動(dòng)力，便在于一季度公司5萬噸氫氧化鋰產(chǎn)能的釋放，以及當(dāng)期鋰鹽上漲對公司收入、盈利兩端帶來的提升。

另據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，半年報(bào)中披露分產(chǎn)品經(jīng)營數(shù)據(jù)的11只鋰礦股，上半年鋰鹽收入全部出現(xiàn)大幅增長，平均增速達(dá)443.8%，若剔除增幅過大的西藏礦業(yè)和缺少可比數(shù)據(jù)的天華超凈，這一增速均值也可以達(dá)到262.5%。

而考慮到原料端鋰輝石上漲對鋰鹽成本的支撐，以及7月、8月碳酸鋰和氫氧化鋰的價(jià)格表現(xiàn)，三季度上述增長趨勢仍將延續(xù)，預(yù)計(jì)各家上市公司的報(bào)表利潤將較二季度進(jìn)一步提升。

鋰鹽收入放量，盈利恢復(fù)剛起步

納入鋰礦板塊的個(gè)股一共13只，加上擁有李家溝鋰輝石礦采礦權(quán)的川能動(dòng)力，合計(jì)14家上市公司。

其中，多數(shù)公司在半年報(bào)中披露了分行業(yè)、分產(chǎn)品經(jīng)營數(shù)據(jù)，加上這部分公司產(chǎn)能、產(chǎn)量規(guī)?？捎^，其數(shù)據(jù)的變動(dòng)，幾乎代表了整個(gè)鋰化工行業(yè)上半年的經(jīng)營情況。

而就收入絕對值來看，贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)和盛新鋰能位居前三甲，分別達(dá)29.6億元、14.9億元和9.92億元。

只是，由于“鋰業(yè)雙雄”鋰鹽產(chǎn)量本就十分可觀，去年位居全球第二、第三位，過往高基數(shù)使得上半年整體增速落后于同業(yè)公司。

當(dāng)期，贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)鋰鹽業(yè)務(wù)收入增速分別為66.07%、79.04%，低于上述262.5%的行業(yè)均值。

西藏礦業(yè)的鋰鹽業(yè)務(wù)，則以2075.3%的同比增速位居行業(yè)首位。不過該公司整體營收規(guī)模還較為有限，僅有1億元。

相比之下，增長“含金量”更高，兼具規(guī)模和增速優(yōu)勢的公司是盛新鋰能，其上半年鋰鹽收入僅次于兩家龍頭，同比增速更是達(dá)到484.2%。

盛新鋰能中報(bào)顯示，公司鋰鹽產(chǎn)品產(chǎn)量1.85萬噸，同比增長150.24%；銷量1.77萬噸，同比增長324.35%。

收入增速超過銷量增速部分，主要來自于上半年鋰鹽價(jià)格的快速上漲。僅以工業(yè)級碳酸鋰為例，上半年國內(nèi)均價(jià)為8.19萬元/噸，較為去年同期上漲76.5%。

就盈利能力來看，各家鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)品毛利率亦充分反應(yīng)了，鹽湖成本低于鋰礦、一體化企業(yè)低于外采原料企業(yè)的特點(diǎn)。

當(dāng)期，鹽湖股份碳酸鋰產(chǎn)品毛利率為59.41%，高于一體化龍頭天齊鋰業(yè)“鋰化合物及衍生品(碳酸鋰、氫氧化鋰等)”產(chǎn)品的46.68%，天齊鋰業(yè)上述業(yè)務(wù)毛利率又要高于贛鋒鋰業(yè)的41.37%。

對比歷史數(shù)據(jù)則可看出，上半年鋰鹽行業(yè)的盈利能力，卻剛剛步入恢復(fù)期。

如在2017年鋰鹽價(jià)格高企階段，天齊鋰業(yè)衍生鋰產(chǎn)品毛利率曾一度接近70%，上半年不過剛剛恢復(fù)至46%左右。

這主要是因?yàn)檫@類行業(yè)龍頭，為了平滑產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)，原料、產(chǎn)品兩端多采用包銷和長協(xié)等方式來穩(wěn)定經(jīng)營。

天齊鋰業(yè)，原料來自控股子公司泰利森，該公司便曾指出，“泰利森鋰精礦定價(jià)參考鋰產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)，再給到兩位股東(天齊、雅寶)一定折扣，定價(jià)有一定滯后性?！?/p>

就整體11家公司利潤率情況來看，上半年38.14%的毛利率均值高于其他同類型行業(yè)，但是亦無法與行業(yè)上一輪景氣高點(diǎn)相比。

換言之，整個(gè)鋰鹽行業(yè)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)未進(jìn)入利潤大規(guī)模釋放階段。

高景氣度延續(xù)，三季度碳酸鋰再升26.1%

進(jìn)入三季度后，上述鋰鹽企業(yè)的盈利能力仍然有望進(jìn)一步擴(kuò)張。

7月以來，行業(yè)內(nèi)主要的變化為成本端的快速提升。SMM數(shù)據(jù)顯示，6月末鋰輝石精礦(6%品位中國到岸價(jià))在730美元/噸，至8月18日均價(jià)升至875美元/噸。

不過，成本快速上漲后，鋰鹽價(jià)格也保持了同步上漲，如碳酸鋰便于8月初打破了整個(gè)二季度的高位震蕩走勢，開啟新一輪上漲。

數(shù)據(jù)顯示，6月末，國內(nèi)碳酸鋰市場價(jià)格為8.8萬元/噸，至8月30日已漲至11.1萬元/噸，同期氫氧化鋰價(jià)格則從9.4萬元/噸升至12萬元/噸，兩大主要鋰鹽產(chǎn)品當(dāng)期分別上漲26.14%和27.66%。

即便成本、產(chǎn)品售價(jià)保持相同幅度的上漲，但是落實(shí)到具體上市公司的盈利趨勢上，仍然有繼續(xù)提升的可能。

若將按照原料來源劃分，A股已上市鋰鹽企業(yè)可分為進(jìn)口鋰輝石、西部鹽湖和江西鋰云母三類。

其中，后兩者自給率較高，受鋰輝石漲價(jià)影響有限，以進(jìn)口鋰輝石為原料的鋰鹽企業(yè)則多為行業(yè)龍頭，其本身已經(jīng)通過控股或參股方式獲得了澳洲等地優(yōu)質(zhì)資源。

以天齊鋰業(yè)為例，所需原料主要來自控股子公司澳洲泰利森，而鋰精礦的銷售收入已經(jīng)并表處理。如半年報(bào)中，該公司收入構(gòu)成便包括了占比36.7%的鋰精礦，以及占比63.3%的鋰化合物及衍生品。

所以，只要三季度鋰鹽價(jià)格漲勢不止，原料自給率高的鋰鹽企業(yè)整體盈利能力就會繼續(xù)增長。

另一方面，來自產(chǎn)銷層面的帶動(dòng)也不容忽視。

估算方法，雖然稍顯簡單粗暴，但是三季度產(chǎn)量增長確實(shí)大概率事件。

鹽湖股份方面回應(yīng)稱，子公司藍(lán)科鋰業(yè)新增的2萬噸產(chǎn)能并未全部投產(chǎn)，只是將該裝置試生產(chǎn)出的高鋰母液，供給原有的1萬噸碳酸鋰產(chǎn)能生產(chǎn)，所以日產(chǎn)量有所提升。

“進(jìn)入夏季，氣溫升高也是日產(chǎn)量提升的因素之一。”上述人士指出，雖然藍(lán)科鋰業(yè)已實(shí)現(xiàn)冬季正常生產(chǎn)，但是產(chǎn)量會有所下降。

換言之，上述3.5萬噸的產(chǎn)量預(yù)估不夠準(zhǔn)確，但是三季度卻是公司碳酸鋰產(chǎn)量的一個(gè)高峰期。

加上藍(lán)科鋰業(yè)所需原料，來自鹽湖股份生產(chǎn)氯化鉀后的老鹵，成本優(yōu)勢突出。在8月份碳酸鋰價(jià)格不斷上漲的背景下，公司三季度鋰鹽業(yè)務(wù)盈利能力仍有望實(shí)現(xiàn)環(huán)比提升。

不利于因素在于，鹽湖股份碳酸鋰收入規(guī)模尚小，上半年收入占比不過7.6%，這對上市公司整體經(jīng)營業(yè)績的幫助會較為有限。

而從半年報(bào)數(shù)據(jù)來看，鋰鹽業(yè)務(wù)集中度較高的上市公司，分別為贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、盛新鋰能和融捷股份。