華西證券發(fā)布的研究報(bào)告顯示，維持萬(wàn)科A的增持評(píng)級(jí)SZ)，公司銷(xiāo)售穩(wěn)步增長(zhǎng)，擁有豐富優(yōu)質(zhì)的土地儲(chǔ)備資源和較高的資金保障但短期仍受結(jié)算項(xiàng)目利潤(rùn)率下降影響，21—22年?duì)I收預(yù)測(cè)由5146.9/5968.4億元下調(diào)至5282.9/5679.1億元

事件總結(jié):萬(wàn)科A發(fā)布2021年半年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1671.1億元，同比增長(zhǎng)14.2%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)110.5億元，同比增長(zhǎng)11.7%。

華西證券的主要觀點(diǎn)如下:

利潤(rùn)下降，盈利能力面臨壓力。

2021年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1671.1億元，同比增長(zhǎng)14.2%，歸母凈利潤(rùn)110.5億元，同比下降11.7%營(yíng)收增長(zhǎng)增加，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)下降主要是結(jié)算毛利率下降所致上半年公司毛利率和凈利潤(rùn)率分別為22.94%和9.68%，較上年同期分別下降8.87%和3.05%，盈利能力下降

銷(xiāo)售穩(wěn)步增長(zhǎng)，征地增加。

2021年上半年，公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售金額3544.3億元，同比增長(zhǎng)10.6%，銷(xiāo)售面積2191.7萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)5.5%，銷(xiāo)售均價(jià)16172元/平，同比增長(zhǎng)4.8%公司表現(xiàn)出色，位列行業(yè)前三土地收購(gòu)方面，公司新收購(gòu)項(xiàng)目95個(gè)，面積1505.9萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)54%征地金額達(dá)1126.3億元，同比增長(zhǎng)114.7%，征地金額占銷(xiāo)售金額的32%，較去年同期的16.4%大幅提升征地率回升并保持穩(wěn)定

杠桿率持續(xù)下降，順利回歸綠檔。

截至報(bào)告期末，公司不含預(yù)收款項(xiàng)的凈負(fù)債率和資產(chǎn)負(fù)債率分別為20.2%和69.7%，較上年同期分別下降6.8%和5.8%負(fù)債率持續(xù)下降，金融安全持續(xù)改善此外，報(bào)告期末公司持有現(xiàn)金1952.2億元，處于歷史最高水平，遠(yuǎn)高于短期借款和一年內(nèi)到期的有息負(fù)債之和843億元，短期償債壓力較低整體來(lái)看，公司順利完成三條紅線(xiàn)指標(biāo)，合理投入，保障了整體財(cái)務(wù)安全

風(fēng)險(xiǎn)提示:房地產(chǎn)調(diào)控政策收緊，銷(xiāo)售不及預(yù)期，項(xiàng)目利潤(rùn)率下降。