本質(zhì)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持通威的買入—A評(píng)級(jí)SH)，預(yù)計(jì)2021—2023年?duì)I收分別為627.06/818.34/994.01億元，歸母凈利潤(rùn)分別為72.71/105.1/116.44億元，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)58元

事件:公司發(fā)布2021年半年度報(bào)告報(bào)告期內(nèi)，營(yíng)收265.62億元，同比增長(zhǎng)41.75%，歸母凈利潤(rùn)29.66億元，同比增長(zhǎng)193.5%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)29.95億元，同比增長(zhǎng)212.24%，EPS為0.66元/股，凈資產(chǎn)收益率為9.31%，同比增長(zhǎng)4.29%其中，僅第二季度營(yíng)收159.44億元，同比增長(zhǎng)46.1%，環(huán)比增長(zhǎng)50.17%，歸母凈利潤(rùn)21.18億元，同比增長(zhǎng)218.08%，環(huán)比增長(zhǎng)149.99%

本質(zhì)證券的主要觀點(diǎn)如下:

硅材料性能爆發(fā)，低成本產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)大。

2021H1，公司硅料業(yè)務(wù)量，價(jià)格，成本均表現(xiàn)突出。其中，1)滿產(chǎn)滿銷，產(chǎn)能利用率達(dá)到126.5%，產(chǎn)量5.06萬噸，

2)受產(chǎn)業(yè)鏈供需失衡影響，硅產(chǎn)業(yè)分公司硅料市場(chǎng)價(jià)格由年初的8萬元/噸上漲至目前的20萬元/噸左右，

3)上半年硅料平均生產(chǎn)成本降至3.65萬元/噸，其中樂山一期，包頭一期平均生產(chǎn)成本僅為3.37萬元/噸，產(chǎn)品平均毛利率高達(dá)69.39%。

根據(jù)公司發(fā)展規(guī)劃，預(yù)計(jì)2021年底樂山二期5萬噸，寶山一期5萬噸投產(chǎn)，2022年包頭二期5萬噸投產(chǎn)同時(shí)，2021年7月1日，公司宣布擬在樂山投資年產(chǎn)20萬噸高純晶硅，其中計(jì)劃2022年底建成投產(chǎn)10萬噸預(yù)計(jì)2022年底高純晶硅產(chǎn)能達(dá)到33萬噸，多晶硅龍頭地位穩(wěn)固

電池生產(chǎn)銷售全面，新技術(shù)不斷突破。

上半年電池行業(yè)開工率普遍下降，毛利率大幅下降報(bào)告期內(nèi)，公司仍實(shí)現(xiàn)了滿產(chǎn)滿銷電池及組件銷量達(dá)14.93GW，同比增長(zhǎng)92.68%，單晶電池毛利率11.65%上半年公司大尺寸166及以上出貨量占比65%，6月份210尺寸產(chǎn)品出貨量提升至37%

伴隨著金堂一期項(xiàng)目產(chǎn)能逐步提升，預(yù)計(jì)下半年210尺寸出貨占比將進(jìn)一步提升產(chǎn)能建設(shè)方面，與天合光能合作的15GW電池項(xiàng)目一期將于今年內(nèi)完成，7.5GW二期將于2022年上半年完成2022年公司電池總?cè)萘繉⒊^55GW，其中210塊大尺寸電池容量將超過35GW

新技術(shù)方面，報(bào)告期內(nèi)，公司新建1GW異質(zhì)結(jié)先導(dǎo)線，目前處于產(chǎn)能爬坡階段，210尺寸TOPCon量產(chǎn)的轉(zhuǎn)化效率達(dá)到24.1%公司計(jì)劃升級(jí)部分現(xiàn)有PERC生產(chǎn)線，力爭(zhēng)下半年建成1GWTOPCon中試線

風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警:下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。